Ultramarin Capital GmbH GmbH↔Gesellschaft mit beschränkter Haftung

Ultramarin Capital GmbH

München

Jahresabschluss zum Geschäftsjahr vom 01.01.2024 bis zum 31.12.2024

Bestätigungsvermerk des unabhängigen Abschlussprüfers

An die Ultramarin Capital GmbH

Prüfungsurteile

Wir haben den Jahresabschluss der Ultramarin Capital GmbH, München - bestehend aus der Bilanz zum 31. Dezember 2024 und der Gewinn- und Verlustrechnung für das Geschäftsjahr vom 1. Januar 2024 bis zum 31. Dezember 2024 sowie dem Anhang, einschließlich der Darstellung der Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden - geprüft. Darüber hinaus haben wir den Lagebericht der Ultramarin Capital GmbH für das Geschäftsjahr vom 1. Januar 2024 bis zum 31. Dezember 2024 geprüft.

Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse

Gemäß § 322 Abs. 3 Satz 1 HGB erklären wir, dass unsere Prüfung zu keinen Einwendungen gegen die Ordnungsmäßigkeit des Jahresabschlusses und des Lageberichts geführt hat.

Grundlage für die Prüfungsurteile

Wir haben unsere Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts in Übereinstimmung mit § 317 HGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung durchgeführt. Unsere Verantwortung nach diesen Vorschriften und Grundsätzen ist im Abschnitt "Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts" unseres Bestätigungsvermerks weitergehend beschrieben. Wir sind von dem Unternehmen unabhängig in Übereinstimmung mit den deutschen handelsrechtlichen und berufsrechtlichen Vorschriften und haben unsere sonstigen deutschen Berufspflichten in Übereinstimmung mit diesen Anforderungen erfüllt. Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unsere Prüfungsurteile zum Jahresabschluss und zum Lagebericht zu dienen.

Verantwortung der gesetzlichen Vertreter für den Jahresabschluss und den Lagebericht

Die gesetzlichen Vertreter sind verantwortlich für die Aufstellung des Jahresabschlusses, der den deutschen, für Wertpapierinstitute geltenden handelsrechtlichen Vorschriften in allen wesentlichen Belangen entspricht, und dafür, dass der J ahresabschluss unter Beachtung der deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Gesellschaft vermittelt. Ferner sind die gesetzlichen Vertreter verantwortlich für die internen Kontrollen, die sie in Übereinstimmung mit den deutschen Grundsätzen ordnungsmäßiger Buchführung als notwendig bestimmt haben, um die Aufstellung eines Jahresabschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen falschen Darstellungen aufgrund von dolosen Handlungen (d. h. Manipulationen der Rechnungslegung und Vermögensschädigungen) oder Irrtümern ist.

Bei der Aufstellung des Jahresabschlusses sind die gesetzlichen Vertreter dafür verantwortlich, die Fähigkeit der Gesellschaft zur Fortführung der Unternehmenstätigkeit zu beurteilen. Des Weiteren haben sie die Verantwortung, Sachverhalte in Zusammenhang mit der Fortführung der Unternehmenstätigkeit, sofern einschlägig, anzugeben. Darüber hinaus sind sie dafür verantwortlich, auf der Grundlage des Rechnungslegungsgrundsatzes der Fortführung der Unternehmenstätigkeit zu bilanzieren, sofern dem nicht tatsächliche oder rechtliche Gegebenheiten entgegenstehen.

Außerdem sind die gesetzlichen Vertreter verantwortlich für die Aufstellung des Lageberichts, der insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft vermittelt sowie in allen wesentlichen Belangen mit dem Jahresabschluss in Einklang steht, den deutschen gesetzlichen Vorschriften entspricht und die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend darstellt. Ferner sind die gesetzlichen Vertreter verantwortlich für die Vorkehrungen und Maßnahmen (Systeme), die sie als notwendig erachtet haben, um die Aufstellung eines Lageberichts in Übereinstimmung mit den anzuwendenden deutschen gesetzlichen Vorschriften zu ermöglichen und um ausreichende geeignete Nachweise für die Aussagen im Lagebericht erbringen zu können.

Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts

Unsere Zielsetzung ist, hinreichende Sicherheit darüber zu erlangen, ob der Jahresabschluss als Ganzes frei von wesentlichen falschen Darstellungen aufgrund von dolosen Handlungen oder Irrtümern ist, und ob der Lagebericht insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft vermittelt sowie in allen wesentlichen Belangen mit dem Jahresabschluss sowie mit den bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnissen in Einklang steht, den deutschen gesetzlichen Vorschriften entspricht und die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend darstellt, sowie einen Bestätigungsvermerk zu erteilen, der unsere Prüfungsurteile zum Jahresabschluss und zum Lagebericht beinhaltet.

Hinreichende Sicherheit ist ein hohes Maß an Sicherheit, aber keine Garantie dafür, dass eine in Übereinstimmung mit § 317 HGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung durchgeführte Prüfung eine wesentliche falsche Darstellung stets aufdeckt. Falsche Darstellungen können aus dolosen Handlungen oder Irrtümern resultieren und werden als wesentlich angesehen, wenn vernünftigerweise erwartet werden könnte, dass sie einzeln oder insgesamt die auf der Grundlage dieses J ahresabschlusses und Lageberichts getroffenen wirtschaftlichen Entscheidungen von Adressaten beeinflussen.

Während der Prüfung üben wir pflichtgemäßes Ermessen aus und bewahren eine kritische Grundhaltung. Darüber hinaus

Wir erörtern mit den für die Überwachung Verantwortlichen unter anderem den geplanten Umfang und die Zeitplanung der Prüfung sowie bedeutsame Prüfungsfeststellungen, einschließlich etwaiger bedeutsamer Mängel in internen Kontrollen, die wir während unserer Prüfung feststellen.

Jahresbilanz zum 31. Dezember 2024

der Ultramarin Capital GmbH, München

Aktivseite

Passivseite

Gewinn- und Verlustrechnung für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2024

ANHANG zum 31.12.2024

Ultramarin Capital GmbH, München

Allgemeine Angaben zum Jahresabschluss

Der Jahresabschluss der Ultramarin Capital GmbH zum 31. Dezember 2024 wurde nach den Vorschriften des Handelsgesetzbuches gemäß § 242ff., 264 ff. und §340 ff. HGB, der Verordnung über die Rechnungslegung der Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute und Wertpapierinstitute (RechKredV) sowie der einschlägigen Vorschriften des GmbH aufgestellt.

Aufgrund der in 2024 erteilten Erlaubnis zum Erbringen von Wertpapierdienstleistungen gemäß § 15 Abs. 1 WpIG seitens der BaFin sind für den Jahresabschluss zum 31. Dezember 2024 erstmalig die Vorschriften der RechKredV anzuwenden. Die Gliederung der Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung erfolgt in Durchbrechung der Ausweisstetigkeit gegenüber dem Vorjahr nach den in der RechKredV vorgeschriebenen Formblättern. Die Gewinn- und Verlustrechnung wird in Staffelform aufgestellt.

Um die Vergleichbarkeit mit dem Vorjahr sicherzustellen, wurden die Vorjahreszahlen entsprechend umgegliedert (§265 Abs. 1 S. 2 HGB i.V.m. §265 Abs. 2 S. 2 HGB).

Wenn für Pflichtangaben Wahlrechte bestehen, diese in der Bilanz, der Gewinn- und Verlustrechnung oder im Anhang darzustellen, sind diese aus Gründen der Übersichtlichkeit zum Teil im Anhang dargestellt.

Angaben zur Identifikation der Gesellschaft laut Registergericht

Angaben zu Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze

Die Bewertung der Vermögensgegenstände und Schulden entspricht den allgemeinen Bewertungsvorschriften der §§ 252 ff. HGB unter Berücksichtigung der für Kreditinstitute geltenden Sonderregelungen (§§ 340 ff. HGB).

Bilanzposten, die in Fremdwährung nominiert sind, werden nach §§ 340h und 256a HGB mit dem Devisenkassamittelkurs am Abschlussstichtag umgerechnet.

Forderungen an Kreditinstitute und Kunden und die sonstigen Vermögensgegenstände sind zum Nennwert bilanziert.

Das Sachanlagevermögen wurde zu Anschaffungs- bzw. Herstellungskosten angesetzt und, soweit abnutzbar, unter Berücksichtigung planmäßiger linearer handelsrechtlich zulässiger Abschreibungen bewertet.

Die Vermögensgegenstände des Sachanlagevermögens, deren Anschaffungs- bzw. Herstellungskosten wertmäßig den Betrag in Höhe von 800,00 EUR nicht überschreiten, die selbstständig genutzt werden und die einer Abnutzung unterliegen (geringwertige Wirtschaftsgüter), werden im Jahr der Anschaffung voll abgeschrieben und ausgebucht.

Rechnungsabgrenzungsposten wurden gemäß § 250 HGB gebildet.

Verbindlichkeiten wurden zum Erfüllungsbetrag angesetzt.

Die sonstigen Rückstellungen wurden für alle weiteren ungewissen Verbindlichkeiten gebildet. Dabei wurden alle erkennbaren Risiken berücksichtigt. Die Rückstellungen haben wir in Höhe des Erfüllungsbetrags gebildet, alle Rückstellungen haben eine Restlaufzeit von bis zu einem Jahr.

Angaben zur Bilanz

Anlagevermögen

Die Summe der Bruttowerte (kumulierte Anschaffungs- und Herstellungskosten) und der kumulierten Abschreibungen je Anlageposten sowie die Zugänge und Abgänge des Berichtsjahres ergeben sich aus dem Anlagespiegel (ebenso sind dem Anlagespiegel die Abschreibungen des Geschäftsjahres zu entnehmen).

Die Sachanlagen bestehen ausschließlich aus Betriebs- und Geschäftsausstattung (TEUR 79, Vorjahr TEUR 61).

ANLAGENSPIEGEL zum 31. Dezember 2024

Ultramarin Capital GmbH, München

Restlaufzeitengliederung

Alle Forderungen und Verbindlichkeiten weisen eine Restlaufzeit bis zu einem Jahr auf (Vorjahr ebenso) und sind als täglich fällig einzustufen.

Sonstige Vermögensgegenstände

Die sonstigen Vermögensgegenstände nehmen Posten auf, die auf der Aktivseite anderen Bilanzposten nicht zuzuordnen sind. Der wesentliche Posten stellt die Kaution für die Büroräume in Höhe von TEUR 37.

Sonstige Verbindlichkeiten

Die sonstigen Verbindlichkeiten nehmen Posten auf der Passivseite auf, die anderen Bilanzposten nicht zuzuordnen sind. Die wesentlichen Posten stellen die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen dar, mit TEUR 166 (Vorjahr: TEUR 121), die Verbindlichkeiten aus Umsatzsteuer TEUR 35 (Vorjahr TEUR 11), die Verbindlichkeiten aus Lohnsteuer TEUR 20 (Vorjahr TEUR 81) sowie die Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen in Höhe von TEUR 133 (Vorjahr TEUR 66). Davon bestehen Verbindlichkeiten gegenüber der Gesellschafterin, Ultramarin GmbH, Berlin, in Höhe von TEUR 102 (Vorjahr: TEUR 66).

Rückstellungen

In die Rückstellungen wurden Beträge eingestellt, die in die Erfolgsrechnung des Geschäftsjahres oder früher gehören, deren Höhe oder Fälligkeit aber noch nicht endgültig feststehen. Die wesentlichen Rückstellungen wurden gebildet für Abschluss und Prüfung TEUR 62 (Vorjahr: TEUR 19) und für Urlaub TEUR 23 (Vorjahr TEUR 28).

Eigenkapital

Das gezeichnete Kapital beträgt zum 31. Dezember 2024 TEUR 25 (Vorjahr TEUR 25).

Alle Anteile werden von der alleinigen Gesellschafterin Ultramarin GmbH, Berlin gehalten.

Kapitalrücklage

Um die an die Zulassung für die Finanzportfolioverwaltung gestellten aufsichtsrechtlichen Eigenmittelanforderungen erfüllen zu können wurde das Eigenkapital der Gesellschaft durch Zuzahlung der alleinigen Gesellschafterin, der Ultramarin GmbH, Berlin, in die Kapitalrücklage um 1.500 TEUR auf 5.525 TEUR erhöht.

Der Jahresfehlbetrag 2024 wird im Bilanzverlust vorgetragen.

Gesamtbetrag aller auf Fremdwährung lautenden Vermögensgegenstände und Schulden

Zum 31. Dezember 2024 bestehen auf Fremdwährung lautende Schulden in Höhe von TEUR 1 (Vorjahr 0,00).

Nicht bilanzierte sonstige finanzielle Verpflichtungen

Aus abgeschlossenen Mietverträgen bestehen Verpflichtungen in Höhe von TEUR 499 (Vorjahr: TEUR 552). Sie betreffen in erster Linie die mit Laufzeiten von bis 5 Jahren abgeschlossenen Mietverträge für Büroräume und Büromöbel.

Angaben zur Gewinn- und Verlustrechnung

Provisionserträge und -aufwendungen

Die Provisionserträge und Aufwendungen enthalten die Erträge und Aufwendungen, die im Rahmen des Geschäftsbetriebs durch die Inanspruchnahme von Wertpapierdienstleistungen in Rechnung gestellt werden. Die wesentlichen Posten des Provisionsergebnisses sind die Erträge und Aufwendungen aus der Beratung im Geschäftsfeld Geschäftskunden.

Andere Verwaltungsaufwendungen

Die wesentlichen Positionen der anderen Verwaltungsaufwendungen sind der nachfolgenden Aufstellung zu entnehmen:

Sonstige betriebliche Aufwendungen

Die wesentlichen Positionen der sonstigen betrieblichen Aufwendungen sind der nachfolgenden Aufstellung zu entnehmen:

Erläuterung der Erträge und Aufwendungen von außergewöhnlicher Größenordnung oder außergewöhnlicher Bedeutung

Erträge und Aufwendungen von außergewöhnlicher Größenordnung oder außergewöhnlicher Bedeutung bestehen keine (Vorjahr ebenso).

Sonstige Angaben

Durchschnittliche Zahl der während des Geschäftsjahrs beschäftigten Arbeitnehmer

Die durchschnittliche Zahl der während des Geschäftsjahres im Unternehmen beschäftigten Arbeitnehmer (Angestellte) betrug 6 (Vorjahr: 6).

Bei den Beschäftigten handelt es sich um 3 Frauen und 3 Männer (Vorjahr ebenso).

Sämtliche Mitarbeiter sind in Vollzeit beschäftigt.

Organe

Geschäftsführer im kaufmännischen Bereich ist Herr Dr. Daniel Willmann, Master of Science, Osnabrück, einzelvertretungsberechtigt, mit der Befugnis im Namen der Gesellschaft mit sich als Vertreter eines Dritten Rechtsgeschäfte abzuschließen.

Geschäftsführer im operativen Bereich ist Herr Ingo Völker, Dipl. Jurist, Berg, im Bereich Portfolio- Management ist ab 1. April 2025 Herr Julien Florian Jensen, Bachelor of Science, Bad Homburg als Geschäftsführer bestellt.

Sowohl Herr Völker als auch Herr Jensen sind vertretungsberechtigt mit einem weiteren Geschäftsführer oder einem Prokuristen ebenfalls mit der Befugnis im Namen der Gesellschaft mit sich als Vertreter eines Dritten Rechtsgeschäfte abzuschließen.

Hinsichtlich der Organbezüge wird von der Befreiungvorschrift des § 286 Abs. 4 HGB Gebrauch gemacht.

Honorar des Abschlussprüfers

Das Gesamthonorar des Abschlussprüfers für Abschlussprüfungsleistungen für das Geschäftsjahr beträgt TEUR 95 (Vorjahr TEUR 13).

Einhaltung der Mindestbesteuerungsregeln (§ 274 Abs. 3 Nr. 2 HGB)

Die Gesellschaft ist ausschließlich im Inland tätig. Für das am 31. Dezember endende Steuerjahr ergeben sich keine zusätzlichen Steuern.

Vorgänge von besonderer Bedeutung, die nach dem Schluss des Geschäftsjahres eingetreten sind

Nach Schluss des Geschäftsjahrs wurden der Gesellschaft durch Einzahlungen der Muttergesellschaft in die Kapitalrücklage zusätzliche liquide Mittel in Höhe von TEUR 650 zur Verfügung gestellt.

Unterschrift der Geschäftsführung

LAGEBERICHT 2024

Dieser Lagebericht enthält unter anderem auch in die Zukunft gerichtete Aussagen, die nicht nur auf historischen Tatsachen, sondern insbesondere auf Planungen, Annahmen und Schätzungen beruhen. Zukunftsaussagen sind immer nur für den Zeitpunkt gültig, an dem sie gemacht werden und unterliegen naturgemäß Risiken und Unsicherheiten.

Der Lagebericht verdeutlicht den Geschäftsverlauf und die Lage der Ultramarin Capital GmbH. Daneben wird im Lagebericht über die wesentlichen Chancen und Risiken informiert, die in der Zukunft die Geschäftstätigkeit der Gesellschaft beeinflussen können.

Ausgangspunkt für die Analyse des Geschäftsverlaufs und der wirtschaftlichen Lage ist ein Überblick über die Gesellschaft, ihre Geschäftstätigkeit und deren Rahmenbedingungen. Die Darstellung der Ertrags-, Finanz- und Vermögenslage vermittelt zeitraumbezogene Informationen über die Entwicklung der Geschäftstätigkeit im abgelaufenen Geschäftsjahr und stichtagsbezogene Informationen über die wirtschaftliche Lage der Gesellschaft zum Zeitpunkt der Erstellung des Berichts.

Ergänzt wird diese Darstellung durch den Risiko- und Chancenbericht. Abgerundet wird der Lagebericht durch einen Prognosebericht, in dem die Geschäftsführung ihre Erwartungen über die voraussichtliche Entwicklung der Gesellschaft erläutert.

1. GRUNDLAGEN DES UNTERNEHMENS UND GESCHÄFTSMODELL

1.1 Institutionelle Aufstellung

Die Ultramarin Capital GmbH (nachfolgend auch „Ultramarin“, „Gesellschaft“ oder „Unternehmen“) wurde mit Gründungsurkunde vom 15.08.2018 unter der Firmierung „Othoz Capital GmbH“ als Gesellschaft mit beschränkter Haftung mit Sitz in Berlin gegründet. Mit Beschluss vom 23.05.2023 wurde die Gesellschaft umfirmiert in die „Ultramarin Capital GmbH“ und der Sitz der Gesellschaft nach München verlegt. Die Gesellschaft ist eingetragen im Handelsregister B des Amtsgerichts München unter HRB 285097.

Ultramarin ist eine 100% Tochtergesellschaft der Ultramarin GmbH mit Sitz in Berlin. Die Muttergesellschaft entwickelt seit ihrer Gründung im Februar 2017 quantitative Anlagestrategien auf Basis von Technologien des Maschinellen Lernens. Mit einem interdisziplinären Team aus den Bereichen Finance, Computer und Data Science, sowie Mathematik, Physik und Neurowissenschaften, arbeitet die Gesellschaft daran, die komplexe Dynamik der Einflussgrößen und Interdependenzen an Finanzmärkten in holistischen Modellen abzubilden und mit den Methoden moderner Anlageprozesse zusammenzuführen. Die Gesellschaft ist eingebettet in die weltweite Wissensentwicklung auf dem Gebiet künstlicher Intelligenz, auch durch einen engen Austausch mit führenden Universitäten und als Mitglied von Inquire Europe.

Während die Grundlagenforschung und Entwicklung über die Muttergesellschaft von Ultramarin erfolgt, werden die entwickelten Anlagekonzepte und Anlagestrategien von Ultramarin in Anlageprodukten umgesetzt und diese als Portfoliobausteine vor allem an institutionelle Investoren im deutschsprachigen und weiteren EU-Raum vermarktet.

Bei Ultramarin waren im Geschäftsjahr durchschnittlich 8 Personen - inklusive der beiden Geschäftsführer - tätig.

1.2 Aufsichtsrechtlicher Status

Seit dem 19.04.2024 verfügt Ultramarin über eine Zulassung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäß § 15 Abs. 1 WpIG. Die Zulassung umfasst die Vermittlung von Geschäften über Anschaffung und Veräußerung von Finanzinstrumenten (Anlagevermittlung, § 2 Abs. 2 Nr. 3 WpIG), die Abgabe von persönlichen Empfehlungen an Kunden oder deren Vertreter, die sich auf Geschäfte mit bestimmten Finanzinstrumenten beziehen, sofern die Empfehlung auf eine Prüfung der persönlichen Umstände des Anlegers gestützt oder als für ihn geeignet dargestellt wird und nicht ausschließlich über Informationsverbreitungskanäle oder für die Öffentlichkeit bekannt gegeben wird (Anlageberatung, § 2 Abs. 2 Nr. 4 WpIG), die Anschaffung und Veräußerung von Finanzinstrumenten im fremden Namen für fremde Rechnung (Abschlussvermittlung, § 2 Abs. 2 Nr. 5 WpIG), die Verwaltung einzelner in Finanzinstrumenten angelegter Vermögen für andere mit Entscheidungsspielraum (Finanzportfolioverwaltung, § 2 Abs. 2 Nr. 9 WpIG). Die Erlaubnis ist dahingehend beschränkt, dass Ultramarin nicht befugt ist, sich bei der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen Eigentum oder Besitz an Geldern oder Wertpapieren von Kunden zu verschaffen und nicht auf eigene Rechnung Finanzinstrumente halten, erwerben oder veräußern darf. Die betriebenen Geschäfte werden im Wesentlichen durch das WpIG und WpHG geregelt. Die Gesellschaft unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) sowie der Deutschen Bundesbank und ist Mitglied der Entschädigungseinrichtung der Wertpapierhandelsunternehmen (EDW).

Ultramarin hat die Geschäftstätigkeit unter der vorgenannten BaFin-Erlaubnis mit Wirkung zum 01.09.2024 aufgenommen. Bis dahin waren die von Ultramarin erbrachten Wertpapierdienstleistungen beschränkt auf die Anlageberatung und die Anlagevermittlung, welche ausschließlich im Auftrag, im Namen, für Rechnung und unter der Haftung des dafür verantwortlichen Haftungsträgers BN & Partners Capital AG, Steinstraße 33, 50374 Erftstadt, erbracht wurden.

Gemäß den in Artikel 12 Abs. 1 der Verordnung (EU) 2019/2033 definierten Voraussetzungen ist die Gesellschaft im Geschäftsjahr 2024 als kleines Wertpapierinstitut gem. § 2 Abs. 16 WpIG einzustufen.

1.3 Geschäftsmodell

Ultramarin hat es sich zum Ziel gesetzt, sich im Markt als Wegbereiter für eine neue Form von Kapitalmarktmodellen auf der Basis von künstlicher Intelligenz zu etablieren. Die Potentiale künstlicher Intelligenz werden mit den wissenschaftlichen Erkenntnissen des quantitativen Asset Management verknüpft, um für Anleger an den Kapitalmärkten Mehrwerte zu erschließen. Die proprietären Modelle zur Aktienselektion und Aktienquotensteuerung sollen die Anleger befähigen, fundierte Anlageentscheidungen im Rahmen ihrer Portfolioverwaltung zu treffen.

Das Geschäftsmodell von Ultramarin ist dabei auf institutionelle Anleger ausgerichtet, welche nach dem WpHG entweder als professionelle Kunden oder geeignete Gegenparteien einzustufen sind. Hierzu zählen insbesondere Banken, Versicherungen, Pensionskassen, Versorgungswerke, größere Unternehmen und Family Offices. Diese Anleger lassen ihr Vermögen typischerweise in Spezialfonds- oder Publikumsfonds-Sondervermögen verwalten, welche bei entsprechend dafür zugelassenen Kapitalverwaltungsgesellschaften aufgelegt und administriert werden. Ultramarin übernimmt die Bewirtschaftung dieser Portfolien als von den jeweiligen Kapitalverwaltungsgesellschaften beauftragter Anlageberater (sog. Fonds-Advisory) oder Finanzportfolioverwalter (sog. Outsourcing-Mandate). Eine Vertragsbeziehung wird hierbei nur zwischen Ultramarin und den Kapitalverwaltungsgesellschaften, welche ihrerseits ebenfalls als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden zu qualifizieren sind, begründet. Zum Anleger selbst bestehen keine Vertragsbeziehungen.

2. WIRTSCHAFTSBERICHT

2.1 Gesamtwirtschaftliche und branchenbezogene Rahmenbedingungen

Das Marktumfeld für Asset Management in Deutschland und Europa ist durch eine Reihe von Veränderungen gekennzeichnet, die sowohl Herausforderungen als auch Chancen für spezialisierte Anbieter wie Ultramarin mit sich bringen.

Ein zentraler Trend ist die anhaltende Digitalisierung und der zunehmende Einsatz von Technologie im gesamten Wertschöpfungsprozess. Künstliche Intelligenz, Machine Learning und Big Data Analytics verändern die Art und Weise, wie Anlagestrategien entwickelt, umgesetzt und Risiken gesteuert werden. Ultramarin positioniert sich mit einem Fokus auf Kl-basierte quantitative Ansätze, um von dieser Entwicklung zu profitieren und sich als technologischer Vorreiter zu etablieren.

Dem Wettbewerbs- und Kostendruck im Asset Management begegnet Ultramarin durch einen technologiegetriebenen Ansatz, der eine hohe Automatisierung und Skalierbarkeit ermöglicht und somit eine effiziente Kostenstruktur unterstützt.

Ein weiterer wichtiger Faktor ist die zunehmende Komplexität der Finanzmärkte. Globale wirtschaftliche Unsicherheiten, geopolitische Risiken und regulatorische Veränderungen stellen Anleger vor neue Herausforderungen. In diesem Umfeld steigt die Nachfrage nach spezialisierten Anlagestrategien, die in der Lage sind, sich an veränderte Marktbedingungen anzupassen und eine Überrendite eines Investments im Vergleich zu einem bestimmten Referenzwert (nachfolgend Alpha) zu generieren. Ultramarin bietet mit seinen KI-basierten quantitativen Ansätzen Lösungen für diese Anforderungen, indem es komplexe Marktdynamiken analysiert und systematisch Anlageentscheidungen trifft.

Im Markt positioniert sich Ultramarin als spezialisierter Anbieter von KI-basierten quantitativen Anlagestrategien für institutionelle Investoren. Das Unternehmen definiert sich insbesondere durch:

2.1.1 Technologische Expertise

Ein interdisziplinäres Team aus Experten in den Bereichen Finanzen, Informatik, Data Science und Mathematik entwickelt KI-Modelle, die auf die spezifischen Anforderungen des Asset Managements zugeschnitten sind.

2.1.2 Quantitativer Ansatz

Ultramarin verfolgt einen systematischen, datengetriebenen Ansatz, der auf quantitativen Modellen und statistischen Analysen basiert. Dies ermöglicht eine transparente und nachvollziehbare Anlageentscheidung.

2.1.3 Fokus auf institutionelle Anleger

Ultramarin konzentriert sich auf die Bedürfnisse von professionellen Kunden und geeigneten Gegenparteien wie Banken, Versicherungen und Pensionskassen und bietet individuelle Lösungen für deren spezifische Anforderungen.

Diese klare Positionierung und die konsequente Fokussierung auf Kl-basierte quantitative Strategien hat Ultramarin für sich gewählt, um in einem anspruchsvollen und sich wandelnden Marktumfeld erfolgreich zu sein.

2.2 Geschäftsverlauf

Ultramarin hat im Geschäftsjahr prinzipiell Lösungen bzw. Produktumsetzungen in drei verschiedenen Geschäftsbereichen offeriert.

(i) Im Bereich der Finanzportfolioverwaltung werden kundenspezifische Lösungen mit diversifizierten Renditen vorwiegend in Kl-gesteuerten Spezialfonds umgesetzt. Umsetzungen in Publikumsfonds sind jedoch ebenfalls möglich.

(ii) Im Bereich des Fonds-Advisory werden kundenspezifische Lösungen mit diversifizierten Renditen in Kl-basierten Investmentlösungen dagegen vorwiegend in Form von Publikumsfonds umgesetzt.

(iii) Im Bereich der Lizenzen bedient Ultramarin eine im Markt wachsende Präferenz für hochliquide und transparente ETFs. Insbesondere im Bereich der sog. aktiven ETFs lässt sich ein Trend feststellen. Ultramarin bietet externen Investment Managern oder Kooperationspartnern auf Basis der eigenen Kl-basierten Anlagestrategien entsprechende Allokationssignale zur Nutzung an, welche von diesen in eigenen Anlageprodukten entsprechend umgesetzt werden. Ultramarin steuert diese Anlageprodukte hierbei jedoch weder als Portfolioverwalter noch als Fonds-Advisor.

Da die Gesellschaft die Geschäftstätigkeit auf Basis der erteilten BaFin-Erlaubnis erst zum 01.09.2024 aufgenommen hat, war das Geschäftsjahr vor allem geprägt von der Etablierung einer den aufsichtsrechtlichen Anforderungen entsprechenden Aufbau- u. Ablauforganisation, sowie der Neukunden- bzw. Mandatsakquisition. Insofern war das aktive Produktspektrum des Geschäftsjahrs im Wesentlichen noch beschränkt auf vier im Fonds-Advisory bewirtschaftete Publikumsfonds, wovon drei bereits zuvor als vertraglich gebundener Vermittler im Sinne des § 2 Abs. 10 KWG in der Anlageberatung betreut wurden und einer erst zum Jahresende gestartet wurde. Weiterhin konnte als Kooperationsprodukt Mitte des Jahres ein aktiver ETF, basierend auf einer von Ultramarin lizenzierten Strategie, platziert werden. Im Bereich der Finanzportfolioverwaltung konnte im Geschäftsjahr zwar ein erstes Spezialfondsmandat erfolgreich akquiriert werden, der Produktstart erfolgte jedoch erst im Januar 2025.

2.3 Lage der Gesellschaft

Da die Gesellschaft erst seit dem 19.04.2024 der Aufsicht der BaFin untersteht und die Geschäftstätigkeit im Bereich der von der BaFin genehmigten Wertpapierdienstleistungen erst zum 01.09.2024 aufgenommen hat, können die im Folgenden angegebenen Vorjahresbeträge nicht als aussagefähige Vergleichsgrößen herangezogen werden.

2.3.1 Ertragslage

Nach dem Erhalt der BaFin-Erlaubnis und der effektiven Geschäftsaufnahme der von der BaFin genehmigten Wertpapierdienstleistungen zum 01.09.2024, ist die Ertragslage im Geschäftsjahr 2024 geprägt vom operativen Geschäftsaufbau. Die Provisionserträge weisen einen Anstieg um 28% auf TEUR 459 (VJ.: TEUR 360) auf. Der Anstieg resultiert einerseits aus gesteigerten Provisionen infolge des Ausstiegs aus dem Haftungsdach, sowie der Lancierung eines aktiven ETF als neue Produktkategorie. Die Provisionsaufwendungen sind mit TEUR 241 um 83% auf TEUR 529 (VJ.: TEUR 288) gestiegen. Der überproportional starke Anstieg der Provisionsaufwendungen geht dabei im Wesentlichen auf die initialen Implementierungskosten der neuen Produktkategorie der aktiven ETFs in Höhe von TEUR 155 zurück. Bereinigt um diese Implementierungskosten übersteigen die Provisionserträge die Provisionsaufwendungen um TEUR 85.

Die sonstigen betrieblichen Erträge sind bei der Betrachtung der Ertragslage der Gesellschaft mit TEUR 2 (VJ.: TEUR 1) zu vernachlässigen.

Auf der Aufwandseite stehen den Erträgen unter den allgemeinen Verwaltungsaufwendungen vor allem der um 14% gestiegene Personalaufwand mit TEUR 1.130 (VJ.: TEUR 988) sowie die um 43% gestiegenen anderen Verwaltungsaufwendungen mit TEUR 886 (VJ.: TEUR 618) gegenüber. Die Steigerung der anderen Verwaltungsaufwendungen resultiert insbesondere aus Kosten für Büromiete sowie vor allem den infolge der BaFin-Erlaubnis neu hinzugekommenen externen Abschluss- u. Prüfungskosten.

Nach Berücksichtigung von Abschreibungen und den sonstigen betrieblichen Aufwendungen verzeichnet die Gesellschaft einen um 35% gestiegenen Jahresfehlbetrag von TEUR 2.106 (VJ.: TEUR 1.559). Mit dem Verlustvortrag aus dem Vorjahr in Höhe von TEUR 2.855 ergibt sich somit ein Bilanzverlust von TEUR 4.961.

2.3.2 Finanz- u. Vermögenslage

Die Struktur der Bilanz zum 31.12.2024 entspricht der eines Dienstleistungsunternehmens, das ausschließlich mit Eigenkapital bzw. durch seine Gesellschafter finanziert ist.

Bei einer Bilanzsumme von TEUR 937 (VJ.: TEUR 1.463) entfallen aktivseitig auf das Anlagevermögen TEUR 79 (VJ.: TEUR 61) und das Umlaufvermögen TEUR 840 (VJ.: TEUR 1.392). Dabei machen die um TEUR 96 gestiegenen Forderungen an Kunden mit TEUR 166 (VJ.: TEUR 70), die liquiden Mittel mit TEUR 636 (VJ.: TEUR 1.284) und die sonstigen Vermögensgegenstände mit TEUR 38 (VJ.: TEUR 38), die wesentlichen Positionen aus.

Auf der Passivseite setzt sich die Bilanz vor allem aus dem Eigenkapital von TEUR 589 (VJ.: TEUR 1.195), Rückstellungen von TEUR 94 (VJ.: TEUR 50) sowie Verbindlichkeiten von TEUR 253 (VJ.: TEUR 218) zusammen. Dabei besteht das Eigenkapital aus dem unveränderten gezeichneten Kapital von TEUR 25, sowie einer im Laufe des Geschäftsjahrs zur Einhaltung der aufsichtsrechtlichen Eigenmittelanforderungen stetig erhöhten Kapitalrücklage in Höhe von TEUR 5.525 (VJ.: TEUR 4.025) und dem Bilanzverlust von TEUR 4.961 (VJ.: TEUR 2.855). Sonstige finanzielle Verpflichtungen aus abgeschlossenen Mietverträgen bestehen in Höhe von TEUR 499.

Bei der Bilanzsumme von TEUR 937 (VJ.: TEUR 1.463) und einem Eigenkapital von TEUR 589 (VJ.: TEUR 1.195) beträgt die Eigenkapitalquote 63% (VJ.: 82%).

Die aufsichtsrechtlich erforderlichen Eigenmittel gem. Art. 9 i.V.m. Art. 11 IFR lagen im Geschäftsjahr bei TEUR 533. Die Einhaltung der Eigenmittel war zu jeder Zeit in Form von hartem Kernkapital sichergestellt.

Bezüglich der kurzfristigen Liquidität haben unterjährig zu jeder Zeit die liquiden Mittel einschließlich der Forderungen an Kunden die kurzfristigen Zahlungsverpflichtungen der Gesellschaft überstiegen.

2.4 Finanzielle Leistungsindikatoren

Für die Unternehmenssteuerung wurden die Assets under Management (AuM)¹ als finanzieller Leistungsindikator herangezogen. Für die drei Bereiche, in welchen bei Ultramarin Provisionserträge generiert werden, ergeben sich daraus zum Stichtag 31.12.2024 folgende Kennzahlen:

(Da die Gesellschaft die Geschäftstätigkeit unter der BaFin-Erlaubnis gem. § 15 Abs.1 WpIG erst zum 01.09.2024 aufgenommen hat, stehen keine bzw. keine aussagefähigen Vergleichsgrößen aus dem Vorjahr zur Verfügung)

3. GESCHÄFTSRISIKEN UND CHANCEN

3.1 Risikomanagement

Aufgrund der in 2024 ausschließlich im Wege der Anlageberatung von Sondervermögen erbrachten Verwaltung von Vermögen (Fonds-Advisory) übernimmt Ultramarin aus den Geschäftsbeziehungen mit Investoren bzw. Kapitalverwaltungsgesellschaften keinerlei Risiken von seinen Kunden. In der Folge sind auch keine besonderen Maßnahmen zur Begrenzung derartiger Risiken geboten bzw. möglich.

Die Geschäftstätigkeit von Ultramarin kann jedoch grundsätzlich allgemeinen Ausfall-, Liquiditäts- u. Marktrisiken, sowie operationellen Risiken ausgesetzt sein, welche durch ein entsprechendes Risikoüberwachungssystem kontrolliert und gesteuert werden. Verantwortlich hierfür sind gemeinschaftlich die Geschäftsführer, welche der Gesellschaft eine umfassende Risikostrategie für den bewussten und sorgsamen Umgang mit Risiken vorgeben. Zur Umsetzung der Risikostrategie hat die Geschäftsführung ein Risikomanagementsystem implementiert, im Rahmen dessen die von Ultramarin eingegangenen Risiken identifiziert, gemessen, bewertet und mit Hilfe definierter Maßnahmen überwacht und verwaltet werden.

¹ Der Begriff der AuM wird hier einheitlich verwendet für Finanzportfolioverwaltung, Fonds-Advisory und Lizenzen

3.2 Ausfall-, Liquiditäts- u. Marktrisiken

Da die Gesellschaft sich weder bei der Anlageberatung noch im Rahmen der Finanzportfolioverwaltung Besitz an den Geldern und Vermögen seiner Kunden verschafft bzw. verschaffen darf, bestehen aus der originären Geschäftstätigkeit keine wesentlichen Ausfallrisiken für die Gesellschaft. Alle beratenen bzw. verwalteten Vermögen sind in zugelassenen Sondervermögen angelegt und bei Depotbanken verwahrt. Ausfallrisiken bestehen nur in sehr eingeschränktem Umfang bezüglich der bei einem deutschen Kreditinstitut angelegten eigenen liquiden Mittel.

Als Teil des Unternehmensverbunds mit der Ultramarin GmbH (Muttergesellschaft) ist die Gesellschaft nicht allein auf die Eigenfinanzierung beschränkt, sondern kann zur Finanzierung auf die Muttergesellschaft zurückgreifen. So wurden der Gesellschaft sowohl im Geschäftsjahr 2024, wie auch bereits in den ersten Monaten 2025, liquide Mittel durch Einzahlungen in die Kapitalrücklage zugeführt. Verpflichtungen gegenüber Kreditinstituten bestehen nicht. Liquide Mittel werden kurzfristig bei Kreditinstituten angelegt. Die kurzfristig verfügbaren Finanzmittel einschließlich der Kundenforderungen übersteigen jederzeit die kurzfristigen Zahlungsverpflichtungen. Wesentliche Liquiditätsrisiken bestehen in der Folge nicht.

Marktpreisrisiken aus dem Handelsgeschäft bestehen für Ultramarin nicht, da kein Handelsgeschäft betrieben wird. Der Erlaubnisumfang schließt bereits den Handel mit Finanzinstrumenten auf eigene Rechnung aus. Dementsprechend hat die Gesellschaft als Nichthandelsbuchinstitut keine Bestände in Finanzinstrumenten, welche Marktpreisrisiken implizieren würden.

Marktpreisrisiken aus dem Eigengeschäft bestehen ebenfalls nicht, da Ultramarin keine Zulassung zur Anschaffung oder Veräußerung von Finanzinstrumenten für eigene Rechnung besitzt, ohne dass die Voraussetzungen für den Eigenhandel erfüllt sind. Folglich werden keine Wertpapiergeschäfte auf eigene Rechnung getätigt.

Da Ultramarin für ihre Leistungen marktüblich volumen- und fallweise zusätzlich performancebasiert (gegenüber Benchmark) vergütet wird, haben negative Entwicklungen an den Kapitalmärkten negative Auswirkungen auf die beratenen bzw. verwalteten Anlagevolumina und damit direkt auf die volumenbasierte Vergütung.

3.3 Operationelle Risiken

Risiken aus der Gefahr von Verlusten, aus dem Versagen von Prozessen, Menschen oder Systemen begegnet die Geschäftsführung durch den Einsatz der internen Kontrollsysteme, die stetig überprüft, weiterentwickelt und an die aktuellen Anforderungen angepasst werden.

Zentraler Punkt sind dabei die bei und für die Gesellschaft tätigen Mitarbeiter. Die Geschäftsführung achtet daher bei Neueinstellungen auf eine die Vor- und Ausbildung der jeweiligen Personen sowie bei bestehenden Mitarbeitern auf fachspezifische Weiterbildungen und Schulungen, um gesamthaft hinsichtlich Qualität und Quantität über den notwendigen Pool an Qualifikation und Kompetenz zu verfügen.

Aufgrund der Größe der Gesellschaft ist diese in erhöhtem Maße von einzelnen Mitarbeitern abhängig. Zur Einschränkung dieses Risikos wurde in der Berichtsperiode im Rahmen der gegebenen Möglichkeiten vor allem auch auf redundante Teamstrukturen hingearbeitet. Vertretungsregelungen sorgen dafür, den ordnungsgemäßen Geschäftsablauf jederzeit zu gewährleisten.

Zur weiteren Minimierung etwaiger operationeller Risiken wurde in der Berichtsperiode neben der stetigen Weiterentwicklung des Investitionsprozesses ein Schwerpunkt insbesondere auch auf die Identifizierung der Kernprozesse sowie insbesondere die Festlegung des in jedem Kernprozess integrierten Kontrollsystems und der in diesem Zusammenhang durchgeführten Kontrollen gelegt.

3.4 Chancen

Die Geschäftsführung von Ultramarin sieht im aktuellen Marktumfeld signifikante Chancen für weiteres Wachstum und die Etablierung des Unternehmens als Anbieter von Kl-basierten Anlagelösungen. Diese Chancen leiten sich aus mehreren Schlüsseltrends ab:

3.4.1 Wachsende Nachfrage nach innovativen Anlagestrategien

Institutionelle Anleger in Deutschland und Europa suchen verstärkt nach differenzierenden Anlagestrategien, die in der Lage sind, in einem zunehmend komplexen Marktumfeld Alpha zu generieren. Ultramarin tritt dieser Nachfrage mit seiner Expertise im Bereich des quantitativen Asset Managements in Verbindung mit der Anwendung von KI entgegen.

3.4.2 Potenzial von aktiven ETFs

Der „Global Asset Management Report“ der Boston Consulting Group der Jahre 2024 u. 2025² (zusammen BCG-Studien), insbesondere der Bericht von 2025, heben das Wachstumspotenzial von aktiven ETFs hervor. Ultramarin positioniert sich mit seiner Lizenzierungsstrategie, um von diesem Trend zu profitieren, indem es seine KI-basierten Anlagestrategien externen Partnern für die Umsetzung in aktiven ETFs zur Verfügung stellt. Dies ermöglicht eine skalierbare und effiziente Erschließung dieses wachsenden Marktsegments.

3.4.3 Individualisierte Lösungen für institutionelle Anleger

Spezialfonds und andere institutionelle Mandate erfordern maßgeschneiderte Anlagelösungen. Ultramarin kann seine Kl-Kompetenz nutzen, um hochgradig individualisierte Portfolios zu entwickeln, die auf die spezifischen Anforderungen und Risikoprofile einzelner Investoren zugeschnitten sind. Dies umfasst die Berücksichtigung spezifischer Anlageziele, regulatorischer Anforderungen und Nachhaltigkeitspräferenzen (sofern zutreffend).

3.4.4 Effizienzsteigerung durch Technologie

Die fortschreitende Digitalisierung und Automatisierung im Asset Management bieten die Möglichkeit, operative Effizienz zu steigern und Kosten zu senken. Ultramarin kann seinen technologiegetriebenen Ansatz nutzen, um diese Effizienzgewinne zu realisieren und wettbewerbsfähige Gebühren anzubieten. Dies ist ein wichtiger Faktor, da der Kostendruck in der Branche laut BCG-Studien weiter zunimmt.

3.4.5 Ausbau der Finanzportfolioverwaltung

Mit der erteilten BaFin-Erlaubnis hat Ultramarin die Möglichkeit, seine Aktivitäten im Bereich der Finanzportfolioverwaltung deutlich auszubauen. Die Nachfrage nach Outsourcing-Lösungen bei institutionellen Anlegern bietet hier ein erhebliches Wachstumspotenzial. Durch die Kombination von KI-gestützten Anlagestrategien mit einem hohen Serviceniveau kann Ultramarin sich als Partner für diese Investoren positionieren.

² Global Asset Management Report 2024 - AI and the Next Wave of Transformation
Global Asset Management Report 2025 - From Recovery to Reinvention

4. PROGNOSEBERICHT

Die Geschäftsführung von Ultramarin erwartet für 2025 eine positive Geschäftsentwicklung, die auf den oben genannten Chancen und den bereits eingeleiteten strategischen Maßnahmen basiert.

4.1 Wachstum in der Finanzportfolioverwaltung

Ein wesentlicher Wachstumstreiber wird der Ausbau des Geschäfts im Bereich der Finanzportfolioverwaltung sein. Nach der erfolgreichen Akquisition eines ersten Spezialfondsmandats im Jahr 2024 und dessen Auflage im Januar 2025 wird mit einer deutlichen Steigerung des verwalteten Vermögens in diesem Bereich gerechnet.

4.2 Steigerung der Erträge aus dem Fonds-Advisory

Im Bereich des Fonds-Advisory wird eine weitere moderate Steigerung der Erträge erwartet, basierend auf der erfolgreichen Betreuung bestehender Mandate und der Akquisition neuer Kunden. Die zunehmende Akzeptanz quantitativer Anlagestrategien und die Fähigkeit von Ultramarin, Alpha in verschiedenen Marktphasen zu generieren, sollten die Nachfrage nach unseren Dienstleistungen hochhalten.

4.3 Erweiterung der Lizenzierungsaktivitäten

Die Lizenzierung unserer Kl-basierten Anlagestrategien für die Umsetzung in aktiven ETFs und andere Anlageprodukte wird voraussichtlich einen wachsenden Beitrag zum Gesamtumsatz leisten. Wir planen, unsere Kooperationen mit externen Partnern auszubauen und unsere Strategien für neue Produktformate zu adaptieren.

4.4 Kontinuierliche Investitionen in Technologie

Um unsere Wettbewerbsfähigkeit zu erhalten und die genannten Wachstumsziele zu erreichen, werden wir weiterhin in die Weiterentwicklung unserer Kl-Plattform und die Automatisierung unserer Prozesse investieren. Diese Investitionen zielen darauf ab, die Performance unserer Anlagestrategien zu verbessern, die operative Effizienz zu steigern und das Risikomanagement zu optimieren.

4.5 Moderate Kostenentwicklung

Trotz der geplanten Investitionen in Technologie und Personal gehen wir im Vorjahresvergleich von nur geringfügig steigenden Kosten aus. Durch die Skalierung unseres Geschäftsmodells und die Realisierung von Effizienzgewinnen streben wir eine kontinuierliche Verbesserung unserer Profitabilität an.

4.6 Prognoseergebnis

Unter den vorstehend genannten Annahmen und Erwartungen einer deutlich verbesserten Ertragslage bei moderat steigenden Kosten, gehen wir zwar auch für 2025 von einem negativen, jedoch gegenüber dem Vorjahr verbesserten Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit aus. Damit einhergehend rechnen wir auch mit einer deutlichen Steigerung der als Bemessungsgröße für die finanziellen Leistungsindikatoren herangezogenen AuMs.

Die Erwartungen der Geschäftsführung basieren auf Erfahrungen und Beobachtungen der Marktentwicklungen, der Wettbewerbssituation und der spezifischen Stärken von Ultramarin. Es ist jedoch zu beachten, dass die tatsächliche Entwicklung von verschiedenen Faktoren abhängt, die außerhalb unseres Einflussbereichs liegen, wie z.B. die allgemeine Wirtschaftslage, die Entwicklung der Kapitalmärkte und regulatorische Änderungen.